主营业务：依托上汽生态的出行综合体

享道出行定位为中国多场景智慧出行综合体，核心业务涵盖网约车服务、车辆租赁服务及二手车销售。作为上汽集团旗下企业，公司以车企背景为依托，截至2025年12月31日已在100个城市开展业务。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年GTV计，公司在网中国约车平台中排名第六，企业出行服务行业排名第二。

商业模式上，公司通过自有APP及聚合平台（高德打车、滴滴等）获取用户流量，2025年聚合平台贡献GTV达98.5%。在供应端，与出行合作伙伴合作管理司机和车辆，同时直接招募司机比例从2023年2.3%提升至2025年60.3%，显著降低管理成本。

营业收入：三年复合增长8.8%

公司收入由2023年的57.18亿元增至2025年的67.74亿元，复合年增长率8.8%。其中网约车服务贡献主要收入来源，2025年占比达78.9%。

截至12月31日止年度

业务类型	2023年金额（人民币千元）	占比	2024年金额（人民币千元）	占比	2025年金额（人民币千元）	占比
网约车服务	4,209,416	73.6%	4,990,687	78.0%	5,345,021	78.9%
车辆租赁服务	1,130,111	19.8%	1,084,003	17.0%	1,155,865	17.1%
二手车销售	267,922	4.7%	232,173	3.6%	244,822	3.6%
其他服务	110,106	1.9%	88,031	1.4%	28,563	0.4%
总计	5,717,555	100.0%	6,394,894	100.0%	6,774,271	100.0%

净利润：三年累计亏损12.57亿元

公司仍处于亏损状态，但亏损额逐年收窄。2023年至2025年，年内亏损分别为6.04亿元、4.07亿元及2.46亿元，三年累计亏损达12.57亿元。

截至12月31日止年度

指标	2023年（人民币百万元）	2024年（人民币百万元）	2025年（人民币百万元）	变化率
净亏损额	-603.9	-407.2	-245.9	+59.3%
净亏损率	-10.6%	-6.4%	-3.6%	+7.0百分点

毛利率：三年翻倍至11%

毛利率表现显著改善，由2023年的6.6%提升至2025年的11.0%，主要得益于网约车服务毛利率从2.2%大幅提升至11.8%。

截至12月31日止年度

业务类型	2023年毛利率	2024年毛利率	2025年毛利率
网约车服务	2.2%	9.1%	11.8%
车辆租赁服务	14.2%	-0.9%	9.4%
二手车销售	13.0%	-30.7%	-8.5%
整体毛利率	6.6%	7.0%	11.0%

净利率：亏损率持续收窄至3.6%

净亏损率由2023年的10.6%收窄至2025年的3.6%，显示公司经营效率不断提升。但需注意的是，2025年销售开支仍达7.18亿元，研发投入9540万元，持续侵蚀利润。

营业收入构成：网约车服务主导

网约车服务收入贡献持续增长，从2023年的73.6%提升至2025年的78.9%。车辆租赁服务保持稳定，二手车销售占比维持在3.6%左右。其他服务收入占比从1.9%降至0.4%，主要因新车销售业务收缩。

关联交易：金额三年激增55%

公司与控股股东上汽集团及其联系人存在大额持续关联交易，2023年至2025年交易金额分别为1.07亿元、1.42亿元及2.06亿元，三年复合增长率达55%。其中车辆采购是最大头，2025年向关联方采购车辆金额达2.34亿元。

截至12月31日止年度关联交易金额

交易类型	2023年（人民币千元）	2024年（人民币千元）	2025年（人民币千元）	2026年上限（人民币千元）
车辆销售	10,730	14,227	20,611	21,000
业务支持服务	43,857	18,556	10,341	75,000
车辆采购	186,474	323,738	234,191	649,000
管理服务采购	104,956	69,867	47,063	47,000
物业租赁	17,547	15,045	14,703	25,000

公司预计2026年至2028年车辆采购关联交易上限将分别达6.49亿元、8.68亿元及8.92亿元，显示对上汽集团的供应依赖度可能进一步加深。

财务挑战：流动负债净额超12亿元

截至2025年12月31日，公司流动负债净额达12.06亿元，现金及现金等价物为8.82亿元，存在一定流动性压力。借款总额达20.59亿元，其中18.27亿元为一年内到期的短期借款，偿债压力较大。

截至12月31日止年度现金流状况

项目	2023年（人民币百万元）	2024年（人民币百万元）	2025年（人民币百万元）
经营活动现金流	-377.7	-203.5	+55.1
投资活动现金流	-6.5	-1.1	-0.8
融资活动现金流	+128.5	+445.6	-264.0
期末现金及现金等价物	850.5	1,091.6	881.9

2025年经营活动首次实现现金净流入5510万元，显示经营效率改善，但期末现金较2024年下降19.2%，主要因偿还债务所致。

同业对比：市场份额仅1.8%

中国网约车市场高度集中，按GTV计2025年前五大平台合计市场份额达89%，公司排名第六，市场份额仅1.8%。2025年11%的毛利率已接近行业平均水平，但净亏损率3.6%仍高于部分已实现盈利的同行企业。

客户集中度：分散风险较低

公司客户基础分散，2023-2025年来自五大客户收入占比分别为5.1%、3.7%和3.6%。最大客户为上汽集团，贡献收入占比从2023年1.7%降至2025年0.9%。

截至12月31日止年度客户集中度

项目	2023年（人民币百万元）	2024年（人民币百万元）	2025年（人民币百万元）
五大客户收入	290.0	238.6	241.0
最大客户收入	94.4	69.8	59.1

供应商集中度：依赖上汽集团

供应商集中度处于较低水平，2025年向五大供应商采购额占比11.9%，但公司主要车辆供应商为关联方上汽集团，2025年车辆采购总额中35.5%来自关联方，存在供应链风险。

截至12月31日止年度供应商集中度

项目	2023年（人民币百万元）	2024年（人民币百万元）	2025年（人民币百万元）
五大供应商采购额	808.2	836.1	808.1
最大供应商采购额	302.6	403.8	293.3

股东情况：上汽集团绝对控股

截至最后实际可行日期，上汽总公司通过直接及间接方式持有75.37%股份，处于绝对控股地位。紧随上市完成后，上汽总公司持股比例将稀释但仍为控股股东，可能存在利益划分问题。

股东	持股比例	股份数量（股）
上汽总公司直接持有	6.43%	22,518,106
常州赛可（上汽总公司控制）	68.94%	241,279,136
天津高行（阿里巴巴关联方）	6.47%	22,637,894
其他投资者	18.16%	63,564,864

管理团队：汽车行业背景显著

核心管理团队大多来自上汽集团体系，平均拥有13年以上相关行业经验。截至2025年，五位最高薪酬人士总薪酬为866.4万元，人均年薪约173万元。公司实施了股份激励计划，2023年至2025年以股份为基础的付款开支分别为678万元、331.8万元及236.3万元。

关键管理人员背景： - 吴冰（董事长）：曾任上汽通用汽车法务部总监、上汽集团保险销售公司总经理，现任上汽集团副总裁 - 倪立诚（CEO）：长期任职上汽集团，曾任董事会办公室主任、党委办公室主任 - 王泽民（非执行董事）：上汽集团移动出行和服务事业部副总经理

管理团队汽车行业经验丰富，但互联网背景相对薄弱，可能影响技术驱动型业务发展。

风险因素：政策与竞争双重挑战

公司面临多重风险，包括网约車行业监管政策变化、市场竞争加剧、对上汽集团的依赖、Robotaxi商业化不确定性、流动性风险及持续亏损等。

行业竞争方面，面临滴滴、高德等巨头竞争，且聚合模式崛起（2025年市场份额32.5%），公司流量成本可能持续上升。合规方面，2023-2025年累计发生992宗不合規事件，包括无证车辆542宗、无证司机326宗，被处罚款920万元。

Robotaxi业务处于早期阶段，截至最后实际可行日期尚未产生收入，2025年研发开支9540万元。招股书披露，公司计划将上市募集资金的部分用于自动驾驶研发及Robotaxi运营，但商业化路径仍存在不确定性。

享道出行作为上汽集团旗下出行平台，凭借车企背景和生态协同效应实现了业务快速增长，毛利率显著改善，亏损持续收窄。然而，公司仍面临关联交易依赖度高、流动性压力、行业竞争加剧等挑战。投资者需密切关注其独立经营能力、Robotaxi业务进展及盈利转折点的到来。

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