近日，明冠新材发布公告称，将定增募投项目“年产2亿平米铝塑膜建设项目”的达到预定可使用状态日期由原计划的2025年12月31日延期至2027年12月31日。
这已是该项目第二次延期。公开资料显示，该项目原定完成期限为2024年，后在2024年6月首次延期至2025年12月。
公司解释延期的原因是“铝塑膜市场需求增速低于预期”，并表示通过技术升级改造，现有产线的产能已能满足2025-2026年的订单需求。
该项目总投资近14亿元，但截至2025年11月26日，募集资金账户上对应的投入仍为零。这意味着，自2022年募集资金到位后，该项目资金几乎处于闲置状态。
明冠新材自上市以来，两次募资总额达23.26亿元。根据公司2025年半年度报告，2022年向特定对象发行股票募集的资金净额为16.56亿元，其中大量资金处于闲置状态或用于购买理财。
一面是账上存有巨额募集资金，另一面公司经营却陷入困境，这种现象令人困惑。
与募投项目进展停滞形成鲜明对比的，是明冠新材急剧恶化的财务状况。
根据2025年三季报，公司实现营业总收入5.37亿元，同比下降29.42%，归母净利润为-7382.42万元，较上年同期的-1398.15万元亏损幅度扩大。
事实上，公司已连续两年陷入亏损。2023年和2024年，归母净利润分别为-2387.54万元和-6707.73万元。2025年上半年亏损约5271万元。
盈利能力指标更是全面恶化。2025年三季报显示，公司毛利率为-3.75%，同比减少166.42个百分点；净利率为-13.74%，同比减少648.07个百分点。这意味公司产品售价已低于成本。
截至报告期末，公司应收账款达2.16亿元，同比增长33.95%，增幅明显高于营收变化，存在回款压力和坏账风险的可能。
另一值得关注的指标是研发投入的变化。2025年上半年，明冠新材研发费用约为1524.31万元，同比下降29.96%。同时，研发人员数量由上年同期的70人减少至61人。
公司主营业务为太阳能电池背板和锂电池铝塑膜。对于业绩下滑，明冠新材将其归因于“光伏电池技术迭代的影响”以及“市场竞争愈发激烈”。
面对当前情况，公司表示将通过技改提升现有产能，来满足短期需求。2025年，公司通过对2020年建设的年产1000万平米铝塑膜产线进行技术升级改造，已使该部分产线产能提升到年产3000万平米。
而本次延期的大型项目，公司则表示将“根据市场订单情况分批次推进”。
根据明冠新材在公告中的测算，预计2025年全球锂电池铝塑膜市场需求超3亿平米，其中国产铝塑膜市场占比约45%。然而，铝塑膜市场增速和进口替代速度未达到预期，这是项目延期的根本原因。
考虑到公司现有产线通过技改产能可达3000万平米以上，能够满足2025-2026年的需求，大规模新建产能的必要性确实值得商榷。
光伏行业整体环境也不乐观。在2025年中报中，明冠新材直言，自2024年以来，光伏产业链企业项目缓建停建及资产出售情况持续，行业上市公司的退市、破产、兼并重组企业数量明显增加。
营收持续下滑，毛利率转负，应收账款攀升，明冠新材财务指标呈现全面恶化趋势。
更令投资者担忧的是，那个承诺带来新增长点的铝塑膜项目，在资金到位三年后，仍未投入分文建设资金。两次延期后，新的完工日期定在了遥远的2027年底。
公司对此的解释是市场需求增速不如预期，且通过技改现有产能已能满足短期订单。
随着公司股价长期处于破发状态，且低于2022年定增发行价，企业复苏的道路远比想象中漫长。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。